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名创优品:主业线上增长强劲TOPTOY毛利率提升

发布时间:2021-10-01

  235887.com,公司FY21年收入90.7亿元人民币,同比+1%;non-IFRS净利润4.8亿元,同比-51%。其中4QFY21收入24.7亿元,同比+59%,环比+11%;non-IFRS净利润1.5亿元,同比+242%,环比一2.6%,略高于我们预期,因费用控制良好。公司宣布计划发放现金股利3亿元。广东疫情小幅影响名创优品国内线%,其中平均店效同增23%及门店数量同增14%;单季度国内净开店127家至2,939家,新开店铺中50%以上在三线及以下城市。线下GMV受广东疫情影响约5,000万元;线购物节拉动,国内电商收入同比增长136%至2亿元,电商及020业务在集团收入中占比达到12%。海外业务6月表现好于4-5月。海外收入5.3亿元,同比+179%、环比+19%。季内海外净开店35家至1,810家,其中超过40%的新开店铺位于欧洲。受疫情影响,单季度海外平均恢复率约55%,平均300家门店暂停营业,到6月末停业门店数量缩减至205家。自有IP产品带动TOPTOY毛利率提升。4QFY21TOPTOY实现收入约1.2亿元,季内净开店24家至33家。公司新推出的6款自有IP产品SKU毛利率超过60%,拉动整体毛利率提升至约43%。毛利率环比下滑,费用控制良好。4QFY21毛利率26%,环比-2.3ppt,因618购物节期间加大促销力度以及为应对广东疫情影响而清理库存。剔除股权激励费用影响后,销售及管理费用率合计环比-1.1ppt。经调整后净利润率5.9%,同比+3.lppt,环比-0.8ppt。FY21财年末存货15.0亿元,对应存货周转天数79天,同比基本持平。公司指引1QFY22收入24.5-26.5亿元人民币,同比增长18-28%;7月底以来国内部分地区疫情反复,截至目前对国内GMV影响在15%左右。考虑国内外疫情不确定性提升,下调公司FY22/23年EPS预测19%、21%至2.92、4.54元,当前股价对应30/19倍FY22/23年non-IFRS市盈率。维持跑赢行业评级,下调目标价28%至18.98美元,对应45/29倍FY22/23年市盈率,较当前股价有45%的上行空间。

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